平安证券：面对新旧权证投资者该如何抉择？

平安证券衍生产品部张俊杰

当很多人因下跌而出逃，发誓不玩股票的时候，机会往往就来了……

近期，数只分离可转债权证密集上市，给权证市场增添了新的活力。这些新权证的上市，一如既往受到市场资金追捧，吸引了权证投资者的眼球。比如，上周五上市交易的中兴ZXC1，上市首日封住涨停，次一交易日再度逆市大涨15.87%，随后冲高回落。本周四上市的赣粤CWB1，连续两个交易日牢牢封住涨停，相对开盘参考价，涨幅高达113.30%。下周二，中国石化认股权证石化CWB1亦将上市交易，预计仍将受到市场追捧。

相比于新上市权证的抢眼表现，上市较久的旧权证则显得波澜不惊，走势基本与正股相近。例如钢钒GFC1，本周上涨6.09%，而其正股攀钢钢钒的涨幅为4.72%，权证的涨幅与其理论涨幅基本接近。从新旧权证的估值水平来看，一个很明显的特征就是新权证普遍估值较高，而旧权证估值较低。那么，对于这样的情况，投资者应该如何在新旧权证中间做出选择呢？

首先，新上市权证受到市场追捧是有一定原因的。除去权证市场“炒新”习惯的因素影响，新上市权证本身的条款和流通量更具吸引力是主要原因。以赣粤CWB1为例，该权证的行权价为20.88元，而周五赣粤高速的收盘价为17.06元，赣粤CWB1处于价外并且价外程度相对较高。这使得权证的理论价值较低、并且有效杠杆水平较高，从而更受权证投资者的欢迎。而反观已经上市较长时间的权证，大都处于深度价内，并且市场价格较高，有效杠杆水平较低，对权证投资者而言吸引力不强。

其次，新权证波动程度较大，容易脱离正股走势，因而风险相对较大，适合具有较强风险承受能力，追求高风险高收益的投资者。例如中兴ZXC1，上市后第三天最高涨至18.677元，相对开盘参考价涨幅高达82.82%，但随后大幅回落，本周五收盘为15.450元，较周二最高点下跌了17.28%。上市时间较久的权证则走势基本跟随正股，适合较为稳健的投资者。

第三，新权证估值水平相对较高，其走势受市场情绪影响大，适合短线操作；而旧权证大都估值偏低，对于看好正股长期走势的投资者而言，也是一个不错的选择。新权证上市初期，受到市场资金的追捧，溢价率和引伸波幅通常相对较高。即使对于看好正股长期走势的投资者而言，如果此时买入这类权证，也面临溢价率和引伸波幅回落的风险，因此并不适合中长线持有。对于短线投资者而言，则可以快进快出，获取短线收益，同时回避溢价率和引伸波幅下调的风险。

[责任编辑:rockeysun]